孙正义
凤凰网科技讯 北京时间3月24日，据《金融时报》报道，软银集团承诺向OpenAI追加投资300亿美元，此举是在试探其自行设定的关键借款上限，这可能令那些本已对其日益增长的AI风险敞口感到警惕的投资者感到不安。
软银的目标，是在正常情况下将贷款价值比(LTV，即净债务与所持资产价值的比率)保持在25%以下。但该集团如今承认，随着公司加大对AI的投资，这一门槛可能会在未来几个月被突破。
“我不否认，未来我们可能存在暂时超过25%的可能性。”软银CFO后藤芳光(Yoshimitsu Goto)对《金融时报》表示。
突破财务护栏
此举是软银迄今为止发出的最明确信号之一，表明该公司已准备好突破自身的财务护栏，以支持 OpenAI，即便投资者对AI热潮带来的成本、竞争以及不确定回报日益感到不安。
“2026年，他们需要安排预计大约500亿美元的资金，包括对OpenAI的投资、其他投资以及再融资。贷款价值比将达到25% 或更高。对我而言，这就是关键问题，因为我不确定市场是否已经做好准备。”金融公司MST Financial分析师戴维·吉布森(David Gibson)表示。
软银的贷款价值比或突破25%
截至去年12月的季度，软银贷款价值比已从16.5%升至20.6%。自去年10月以来，软银股价已下跌逾45%，原因是投资者对其AI风险敞口日趋谨慎，尤其是OpenAI面临谷歌和Anthropic的竞争日益激烈的情况下。
软银的信用违约互换利差已扩大至近一年来最高水平，而标普本月以计划中的OpenAI投资为由，将其对软银集团的评级展望下调至“负面”。信用违约互换利差越高，意味着市场认为借款方违约的风险越大。
后藤芳光表示，如有需要，软银将通过资产出售、上市以及资产支持融资相结合的方式，尽快将贷款价值比拉回25%以下。
孙正义豪赌
尽管部分内部人士及顾问对软银的雄心规模感到担忧，但软银CEO孙正义(Masayoshi Son)坚信，有必要继续大举投入资金，以推动AI迈向下一个阶段。
他目前已向OpenAI投资超过340亿美元，持有约11%的股份，并将该公司置于他所认为的人类发展下一阶段的核心位置。
除了将软银旗下愿景基金的投资工具重新聚焦于AI之外，孙正义还收购了半导体公司以补充ARM的业务，并同意收购机器人公司，在美国建设电力和数据中心。
不过，据知情人士透露，由软银、OpenAI和甲骨文支持的5000亿美元“星际之门”数据中心项目已被缩减规模。
后藤芳光称，软银超过30万亿日元的净资产价值为资产负债表提供了充足的“弹药”，以便在需要时控制杠杆率。
“如果我们什么都不做，那么25%的贷款价值比门槛可能会上升到26%至27%……但通过利用资产支持融资……我们相当确信能够将贷款价值比降回25%以下。”他表示。
风险和挑战
软银拥有多种资产可以动用。本月，该公司成功完成了支付集团PayPay的首次公开招股(IPO)，估值超过120亿美元。但在地缘政治动荡冲击企业估值之际，举债、资产支持融资以及公开上市都面临市场风险。
吉布森指出，另一个问题是市场知道软银需要筹集资金，尤其是在去年它以58亿美元出售了所持英伟达全部股份之后。他说：“这让所有人都觉得，哦，你确实不得不变卖资产了，而这正是挑战所在。”
更重要的是，软银还寄望于OpenAI未来的潜在IPO来降低其杠杆率。该上市计划将降低软银私募资产与公开资产之间的比率。
标普表示，其将软银评级展望下调至负面的决定，反映了它对软银追加投资OpenAI的担忧。该机构补充称，“软银投资组合中未上市资产的占比可能从去年末估计的42%上升至超过50%”。
尽管软银对自身成功充满信心，但部分投资者指出，该集团自身股价的下跌或许能在一定程度上反映OpenAI估值的实时变化。
去年，随着投资者争相获取OpenAI的投资敞口，软银股价达到峰值。当时有分析师预计，OpenAI最终估值可能超过1.5万亿美元。
对其他人而言，贷款价值比已成为观察软银的一张“罗夏墨迹测试”，不同立场的人会从中看出不同的含义。
“如果你不看好软银这项投资，那么贷款价值比超过25%就很要紧，”东京的一位分析师表示，“如果你认为软银与OpenAI的合作是正确的布局，那你就可以忽略这一指标。”作者/箫雨)
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